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融資租賃證券化給租賃公司帶來資金來源的同時，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：可以預見，融資租賃資產證券化正在更為深遠地影響租賃行業業態。

2015年資產證券化井噴式發展，有望超過過去九年的總和，其中，尤以融資租賃資產證券化異軍突起，幾乎從零起步，陡崖式躍升，引人注目。

根據監管部門的不同，目前市場上租賃公司有三種，即金融租賃公司、外商融資租賃公司、內資試點融資租賃公司；大致又可以歸屬為兩大類，即金融租賃公司和融資租賃公司，前者由銀監會批準設立，后者由商務部獨立批準或與國家稅務總局聯合批準設立。

相應地，融資租賃資產證券化也可以細分為兩大類，即金融租賃資產證券化和融資租賃資產證券化。金融租賃資產證券化的發行主體為金融租賃公司，采用“主體審批+產品備案”的模式，主要由商業銀行或者證券公司作為發行承銷商通過信托計劃設立，在銀行間市場發行。融資租賃資產證券化的發行主體為商務部批準設立的融資租賃公司，采用“備案制”發行，由證券公司或基金子公司作為發行承銷商通過資產支持專項計劃設立，在交易所市場發行。

從政策層面看，金融租賃和融資租賃資產證券化兩個市場在2014年都實現了歷史性的跨越。金融租賃資產證券化方面，2014年3月，中國銀監會修訂了《金融租賃公司管理辦法》，經銀監會批準后金融租賃公司可開展資產證券化業務；2014年11月，中國銀監會發布《關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產證券化轉為備案制，業務資格由銀監會機構監管部審批，產品在發行前向銀監會創新部進行備案登記。

融資租賃資產證券化方面，2014年11月，證監會發布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，資產證券化業務由事前行政審批改為事后備案，并實施負面清單管理。備案制改革之后，資產證券化產品由證券交易所事前確認產品是否符合掛牌條件，并由中國證券投資基金業協會實行事后備案，資產證券化產品的發行效率因此大幅提升，租賃資產證券化業務迎來了新的發展機遇。

金融租賃和融資租賃資產證券化市場幾乎同時啟動發力，金額迅速增長。在金融租賃資產證券化市場，2014年9月，交銀租賃發行首單金租ABS，規模10.1億元；截至2015年11月底，交銀租賃、華融租賃、工銀租賃、江蘇租賃、招銀租賃五家公司共發行6筆金租ABS，發行總規模約達78億元。在融資租賃資產證券化市場，截至2015年11月底，共有約55筆ABS產品在交易所發行，金額達629億元。

資產證券化對于金融租賃和融資租賃公司的重要性不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS累計發行規模78億，約占當期金融租賃1.47萬億總資產的0.5%；融資租賃ABS規模629億約占當期融資租賃資產總規模約2.4萬億的3%。備案制以來交易所發行的租賃ABS產品達48只，約占租賃ABS產品總發行數的87%；發行規模達465億，約占租賃ABS產品總發行規模的74%。其中包括遠東租賃、寶信租賃、匯通租賃、先鋒租賃在內的國內多家租賃公司已經在交易所發行了超過四期資產證券化產品。金融租賃和融資租賃公司對資產證券化的歡迎程度不同，這主要源于金融租賃公司大多具有銀行股東背景，容易獲得低成本資金，資產證券化對金融租賃公司吸引力相對較小，更多地是將資產證券化作為一種創新、嘗試和補充；對于融資租賃公司而言，則是在銀行貸款之外，開辟了一個重要的資金來源渠道。

金融租賃和融資租賃資產證券化對各自交易市場的重要性也不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS總規模約占到銀行間市場ABS規模的1.1%；而融資租賃ABS則約占交易所ABS產品總發行規模的29%。這也正好體現出融資租賃資產期限以3-5年中長期為主，現金流穩定，適宜資產證券化的特點；同時，資產證券化手段也正好契合了融資租賃公司獲得多元化低成本資金來源的需求。

從發展趨勢來看，租賃資產證券化發行主體有擴容趨勢、租賃公司發行ABS成本近期明顯有走低趨勢、證券化帶動了租賃業務模式結構化創新趨勢。

選擇資產證券化融資的租賃公司主體不斷擴充，越來越多的中小租賃公司通過資產證券化渠道進行融資。隨著參與證券化的租賃公司越來越多，租賃標的所涉及行業不斷增多，涵蓋了制造業、醫療、環保節能等傳統行業和新興行業。

同時，資產證券化使得融資租賃公司的融資利率近期不斷下降。隨著國內貸款利率的下降、資產證券化業務的常態化發展，投資者參與認購ABS交易的意愿逐漸加強，自今年4月份以來，ABS產品票面利率顯著下降。部分優質租賃公司，通過資產證券化進行融資，其加權票面利率已經低于銀行同期貸款利率。

再者，受到證券化的帶動，租賃公司業務模式不斷創新，交易結構日益多樣化。租賃公司在存量資產證券化的基礎上，在未來做租賃資產的初期，便會考慮ABS的運用，設計為“自持資產+證券化”的結構，從而在為客戶降低融資成本的同時，讓租賃公司通過杠桿結構獲得較高收益。

正如一位資深證券化業內人士所言，“證券化是一種工具、業務模式，更是一種理念”。融資租賃證券化給租賃公司帶來資金來源的同時，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：證券化的基礎融資租賃資產從存量資產擴展到增量資產，租賃公司證券化的目的從獲得資金來源擴展到降低融資成本，租賃公司通過證券化獲得低成本資金從而使得提升目標客戶層級成為可能，ABS回購式發展使得資產流動性的提高又為進一步降低融資成本提供了可能。可以預見，融資租賃資產證券化正在更為深遠地影響租賃行業業態。

作者：史平武，系中建投租賃有限公司副總經理；文章來源：國際金融報